最新LPR报价维持不变 此前全面降准8000亿、5天投放1.35万亿,

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最新LPR报价维持不变 此前全面降准8000亿、5天投放1.35万亿

月初央行全面降准释放8000亿资金后 ,今日LPR报价依旧维持不变 ,这波超出市场预期的操作  ,究竟是为何 ?

1月20日  ,贷款市场报价利率(LPR)改革后迎来第六次报价  ,鉴于今年年初央行刚刚进行过全面降准0.5个百分点 ,释放资金达8000亿元;以及为应对春节资金需求高峰  ,过去5个交易日(包括1月20日)央行共计通过公开市场操作投放流动性1.35万亿元  ,市场此前普遍认为今日1年期LPR报价下调0.5个百分点几乎无悬念  ,但5年期以上LPR报价是否下调则存在分歧 。

然而  ,几乎毫无悬念的事情还是出了“意外” ,今日最新报价结果显示  ,1年期LPR和5年期以上LPR双双维持利率水平不变  。这究竟是为什么  ?从各大机构的分析看  ,理由五花八门 ,但至少说明LPR报价机制日渐成熟且市场化  ,央行窗口指导较少  。至于要实现降低实体经济融资成本进一步下降的政策目标  ,从货币政策的角度看  ,后续仍需通过降准降息、进一步疏通货币政策传导机制等多种方式实现  。

众说纷纭 为何LPR未下调 ?

1月20日公布的LPR报价结果显示  ,1年期LPR报4.15% ,较上月维持不变;5年期以上LPR报4.8%  ,同样较上月维持不变  。

这一结果大大出乎市场预期 ,月初央行实施全面降准之际 ,市场普遍认为因降准可以向银行体系释放低成本的中长期资金  ,降低银行负债端成本 ,从而可以促进本月LPR报价进一步下调  ,但实际结果却是“岿然不动”又是为何  ?

中信证券研究所副所长明明对证券时报记者表示  ,1月虽有全面降准  ,但释放的8000亿元流动性主要用于弥补春节期间流动性缺口  ,资金利率并没有像去年9月降准后快速下行 ,本次降准对银行资金成本的影响小  ,LPR报价维持不变 。

“通过降准来降低银行负债成本的说法是不准确的  。”明明称  ,一方面  ,降准是向银行体系一次性投放大量流动性  ,这是短期流动性而非银行中长期负债;另一方面 ,从中长期存款的角度看  ,降准主要靠拉高货币乘数来提高存款增速  ,但中国的货币乘数已经处于较高水平  ,很难再大幅上升  ,所以即便降准  ,银行的存款压力还是比较大 ,负债端成本下降难度较大  。

光大证券首席银行业分析师王一峰表示 ,结合1月份情况看 ,央行开年宣布全面降准0.5个百分点  ,释放长期资金约8000多亿元  ,并于1月15日新增3000亿元MLF投放  ,理论上符合LPR下调的一般规律 。但1月情况也有不同之处:

1、资金面偏紧  。进入中旬受现金投放高峰、缴税、政府债券发行缴款等因素的影响  ,资金面整体偏紧 ,且资金趋紧主要表现为非银机构之间  ,银行之间的资金面仍属季节性波动  。

2、受早春影响  ,1月实际工作日仅为18天 ,信贷投放集中在中上旬  ,2月上旬信贷投放同样会受到一定影响  ,且根据季节性效应来看  ,2月整体信贷增长较1月份将出现较大幅度回落 。从整个1-2月来看 ,大部分新发放贷款的定价基准依然参照12月LPR  。因此  ,1月LPR若下调5bp  ,实际上对“开门红”时期贷款定价的下拉作用比较有限 。

3、LPR改革降低企业融资成本的作用已经显现 。央行货币政策司司长孙国峰近日透露  ,随着LPR报价稳中有降  ,企业贷款利率显著下降  。“2019年12月新发放贷款中一般贷款利率为5.74%  ,是2017年第二季度以来的最低水平 ,比2018年的高点下降了0.55个百分点  。8月以后新发放的一般贷款利率下降0.36个百分点  ,下降幅度比LPR下降的幅度要大  。”这表明  ,目前我国贷款实际利率已出现下行  ,LPR改革降低企业融资成本的作用已经显现  。更为重要的是 ,当前阶段贷款综合定价已经纳入MPA考核 ,这对银行的影响更大;相较而言  ,今年LPR的下调会更为慎重  。

方正证券首席经济学家颜色对证券时报记者表示  ,LPR报价保持不变  ,一方面说明LPR报价机制逐步成熟  ,目前主要以银行报价为主 ,央行窗口指导很少 。另一方面  ,央行认为降利率的主要方式是通过考核促使银行降成本  ,从而压缩LPR的加点部分  。也就是说  ,主要还是通过疏通利率传导机制的方式降利率 。

后续降准降息仍有空间

尽管1月LPR报价并未调降  ,但不少分析人士认为 ,随着后续普惠金融定向降准考核落地 ,以及今年降准降息还有空间  ,今年LPR仍有下调空间  。

颜色预计 ,我国历史上存款准备金率的最低水平是6%  ,存款准备金率下调的空间依然存在  。我国目前法定存款准备金率与发展中国家相比处于适中水平  ,但与发达国家相比依然有空间  。同时  ,定向降准是降低小微企业融资成本非常重要的手段  ,预计2月底、最晚“两会”前将进行一次定向降准 。至于MLF“降息”  ,则存在较大不确定性  ,预计上半年每季度依然降MLF一次5bp 。

明明认为  ,2020年货币政策的首要目标还在于降成本  ,降成本有三个方向:

1、通过降准来降低资金成本  ,但是空间不大 ,后续全面降准会更加谨慎  ,更多是结构性调整;

2、降息  ,直接压低企业贷款利率  ,但需要银行降利差来配合;

3、进一步深化利率市场化改革  ,打破贷款利率隐性下限  ,压降大企业的利差后  ,通过利润驱动倒逼银行将更多金融资源转向小微企业  。

“在降准效果较弱、空间有限的情况下  ,短期内降成本’短平快’的办法还是靠降息压低政策利率 ,引导LPR下降  。预计今年2月或3月会有一次MLF利率下调  。”明明称 。

此外  ,按惯例  ,普惠金融定向降准考核也有望落地 ,届时也会释放千亿流动性  。王一峰估算  ,2020年普惠金融“三档两优”定向降准释放资金5000亿左右  ,经过此轮调整 ,主要上市银行中将有约90%的银行达到普惠金融定向降准二档 ,享受1.5%的法准率降幅优惠 。

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